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蘇世民的黑石帝國,在病毒恐懼中貪婪

棱鏡
2020-04-17 · 11:17
[ 億歐導讀 ] 在經濟方面,(新冠)病毒已造成市場的混亂和人類的恐懼……對于購買資產和發放信貸而言,這創造了巨大的機會。
投資、金融、理財,蘇世民,杠桿并購,黑石創始人

文章來源于:棱鏡,圖片來自“Unsplash”

疫情兇猛,直播火爆。4月10日,73歲的蘇世民(Stephen A. Schwarzman)在中國“直播帶貨”。3月,他剛剛推出《蘇世民:我的經驗與教訓》中文版。

他在直播中說,“現在是重倉中國的最好時機。”對于疫情,他的建議言簡意賅:備足資金,善待員工,放眼全球,先穩住陣腳,再觀察機會。

蘇世民身上有很多標簽,每個標簽背后都有精彩絕倫的故事。

他在1985年創立的黑石,如今管理著5711億美元資產;他被媒體稱為“金融宗師”,被加冕為21世紀新“華爾街之王”;他是白手起家、通過事業取得成功的“美國夢”典范,也因奢華、高調的生活方式飽受非議。

他是猶太移民后裔,身高1.7米,擁有159億美元個人財富,是特朗普的“閨蜜”(confidante)和“最新的永遠的好朋友”(latest BFF)。

3月25日,特朗普和副總統邁克·彭斯與華爾街舉行一場電話會議,討論新冠疫情對經濟的影響,蘇世民當然參與其間。

紐約時報白宮記者麥琪·哈伯曼,曾因報道特朗普顧問團隊與俄羅斯的關系,獲得2018年普利策獎。

2020年4月3日,紐約時報關于特朗普就疫情尋求顧問建議的報道中,麥琪·哈伯曼詳細介紹了目前“總統獲取建議的對象”。

她說:特朗普在商界最常求助的是黑石創始人,“任何(咨詢顧問)名單第一位,總是蘇世民”。

4月6日,黑石向紐約州捐款1500萬美元抗疫。其中1000萬美元將注入紐約州醫護人員救助基金,500萬美元用于提供食物援助。

蘇世民和黑石,是理解近四十年來華爾街資本生態博弈和進化,觀察美國政商角力大棋局的一個絕佳切片。

華爾街的王座

并非這次疫情讓蘇世民成為總統的“首席商業顧問”。

特朗普就任美國第45任總統十多天后,在白宮召開了“戰略與政策論壇”第一次會議。

這個新總統的商業顧問團,堪稱是美國商界領袖俱樂部。與會者組成的長長的一把手名單,來自通用汽車、摩根大通、貝萊德、迪士尼、波士頓咨詢、沃爾瑪、波音、IBM,等等美國最頭部的企業。

特朗普開場就說:“蘇世民在大選后第二天,也可能選舉當晚,就給我打電話……他說,想召集一組世界級(商界)領袖,現在大家就在這里了。”

在今天看來,會議議題包括稅收、貿易、法規、基礎設施、教育、移民,很多都成為特朗普經濟政策最為關注的領域。

對于特朗普,選擇蘇世民作為首席商業智囊,不是因為他們是相識多年的老朋友,而是因為蘇世民和他創立的黑石,已經坐上華爾街王座。

自1988年秋遷址公園大道345號之后,黑石的總部就一直位于這座低調的包豪斯風格大樓。

雖然距離物理意義上的華爾街,還有6公里的車程,但蘇世民和黑石向世界展示了什么是21世紀的“華爾街能量”。

2020年1月30日,黑石公布2019年財報。財報發布當天,黑石的官方新聞稿中,蘇世民說,2019年黑石1344億美元的募資額、630億美元的投資額、1040億美元的永續資本,“都創了紀錄”。

他非常清楚黑石的能量:“黑石從未如此強大,在快速發展的另類投資領域,黑石已經是標桿性機構(reference institution)。”

另類投資,就是投資股票、債券和現金之外的金融和實物。黑石財報顯示,截至2019年12月31日,黑石資產管理規模5711億美元,較上年增長21%。

其中,房地產1632億美元、私募股權1829億美元、對沖基金807億美元、信貸1443億美元,這是黑石四大業務部門。

四大業務部門合計剩余的可投資金余額(Dry Powder)高達1511億美元,較上年增長33.9%。

黑石近三年分板塊可投資金余額情況

黑石近三年分板塊可投資金余額情況 來源:《棱鏡》繪制

這是一個富可敵國的數字。2019年加拿大一國的財政收入不過2388億美元;更何況,對于黑石這樣杠桿收購起家的結構而言,這個數字意味著數倍、數十倍的資本能量。

正如蘇世民所言,“這使我們能夠進行其他公司無法想到的交易。”

黑石幾十年來開展的龐大私募股權投資,也讓希爾頓、范思哲、樂高樂園、杜莎夫人蠟像館、徠卡相機等大眾品牌,成為(或者曾經是)這家公司的產業,或者說只是在投資者眼中的現金流。

黑石還是美國最大的私人住宅“房東”,印度最大的商業地產持有者。

更值得我們注意的是,黑石無疑是08年金融危機以來,華爾街的“災后新秩序”的大贏家。

金融危機贏家

2020年,黑天鵝再次盤旋華爾街,全球抗疫,油價大跌。對于持有大量酒店、辦公物業和能源產業的黑石而言,短期的沖擊自然難以避免;但對于蘇世民而言,機會似乎又來了。

3月4日,蘇世民在接受媒體采訪時說:“在經濟方面,(新冠)病毒已造成市場的混亂和人類的恐懼……對于購買資產和發放信貸而言,這創造了巨大的機會。”

他代表了資本背后的冷靜和精明:“當人們經歷未曾料到的困難,對于購買資產而言,一天比一天好。”(Every day, it is becoming a better day to buy assets with people experiencing unexpected difficulties…)

這是一個近六千億美元級的、純商業的判斷,毋需進行倫理學的解讀。何況在華爾街,財富往往在危機中醞釀。

黑石在召開標志性的周一例會(Monday Meeting),蘇世民對這個會議非常重視     來源:blackstone.com

1907年,華爾街股市崩潰、銀行擠兌,紐交所瀕臨倒閉。當時美國沒有中央銀行,J·P·摩根和他背后的金融財團紓困救市,成為“銀行家的銀行家”。

1930年代,大蕭條,保羅·蓋蒂以幾分之一的價格收購多家石油公司,建立“黑金帝國”,成為一代世界首富。

1970年代,美國開始了長達12年的滯漲,沃倫·巴菲特卻發現市場上到處都是便宜的股票,這是伯克希爾·哈撒韋的舞臺。

1987年10月19日,黑色星期一,瑞·達利歐提前捕捉到市場崩潰的信號,布局空頭,在市場的一片哀鴻之中收益 22%,橋水封神。

就是在1987年黑色星期一之前的那個周四,10月15日,黑石完成了第一期黑石旗艦并購基金的募集——8.1億美元的黑石資本伙伴第一期(BCPI,Blackstone Capital Partners I)。

蘇世民在書中回憶了他的慶幸:周四簽署完所有的募集文件,過了一個周末,就是10月19日黑色星期一。

他直言,“如果再拖延一兩天關閉基金,我們就會陷入黑色星期一,投資人可能已經沒錢了。”

類似的故事在2007年再次發生。

2007年6月,黑石以每股價格31美元的價格,發行1.3億股,公開募資超過40億美元。這次金融危機前夜IPO,伴隨新世紀私募股權行業一輪高速發展,在當時成為繼谷歌上市以來第二大IPO。

不久,2007年8月,次貸危機開始浮現,一場金融風暴開始在全球蔓延。

黑石再次卡位。

商業銀行和投資銀行深受重創,影響至今;但金融危機之后,黑石卻迎來歷史上最快的發展。

2007年3月,黑石IPO招股書顯示其資產管理規模為787億美元,到2019年底的5711億美元,管理規模增長6.5倍。 

2019年,旗艦并購基金黑石資本伙伴第八期(BCP VIII),募資260億美元,超過08年金融危機前217億美元的記錄;黑石房地產伙伴第九期(BREP IX)募資205億美元,成為有史以來最大的地產基金。

黑石旗艦并購基金黑石資本伙伴各期募資情況

黑石旗艦并購基金黑石資本伙伴各期募資情況 來源:《棱鏡》繪制

回頭來看,黑石在金融危機后高速增長的邏輯已經非常清晰:就是從在危機中獲得優質低價的資產

用蘇世民的話說,“我們可以持有投資,直到市場走高、流動性增強,然后全價退出,而不是被迫在去杠桿的市場環境下拋售”。

但黑石一直是這么做生意的,為什么近十多年來,尤為突出?

08年金融危機爆發后,各國中央銀行釋放了大量的流動性。黑石核心的并購、地產業務,大量使用資金杠桿,再加上金融危機形成的資產折價,這讓黑石成為了這場歷史性救市的直接受益者。

地產市場的崩盤,還讓黑石成功“抄底”周期:2012年美國房價觸底反彈,黑石開始在全美買房

蘇世民回憶:“當地法院會公布即將進行拍賣的房產,我們的收購團隊一個街區一個街區地搜尋……我們每周都會購買1.25億美元的房產,一連持續了幾個月。”

這些住房及其房租現金流被黑石裝入一家名為邀請之家(Invitation Homes)的公司。

2017年2月,邀請之家在紐交所上市,黑石占股72.8%,黑石至此已經累計投入100億美元。此時,美國的房價,已經超過2006年金融危機前的高點。

隨后,黑石逐步退出獲利,到2019年底,黑石在邀請之家的占股8.56%。人人都想抄底,只是這背后最重要的是資本實力。

政策是黑石近年來高速發展的決定性因素

金融危機后,美國政府和社會開始反思金融體系中存在的風險,希望在制度層面維護銀行業的安全。

2010年7月,奧巴馬簽署《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》,其中著名的619條由美聯儲前主席、奧巴馬經濟復蘇顧問委員會主席保羅·沃爾克提出,被稱為“沃爾克規則”(Volcker Rule)。

沃爾克規則的核心是讓銀行回歸主業,禁止銀行擁有、投資、運營對沖基金、私募股權或者其他自營交易。

奧巴馬政府對華爾街的強監管,意味著高盛、摩根史丹利、花旗這樣的老牌機構剝離對沖基金、私募股權投資等業務。

賽道寬闊,競爭稀少,資金涌入,黑石飛奔。

隨后,蘇世民老朋友、棕櫚灘豪宅的鄰居特朗普當選美國總統,蘇世民進入美國權力的核心,也讓市場對黑石關注進一步提升。

特朗普政府的政策,同樣利好黑石

2017年12月,特朗普簽署《減稅和就業法》。這是美國1986年稅法以來,最大規模的一次減稅。

黑石一直是一家上市的合伙企業。重要的原因是稅改之前,合伙企業稅率只有15%——黑石這樣的體量如果是公司,稅率高達35%。

特朗普稅改之后,美國對企業開始實行21%的單一稅率;對于合伙制企業,則進行穿透征稅:機構不再繳納所得,獲得收入的合伙人直接按照個人稅率征稅。

這對于合伙制金融機構的高收入者而言,收入很容易觸及37%的個人所得稅最高稅率。

2019年4月18日,黑石宣布將從上市的合伙企業,轉為上市公司。

合伙制稅收優勢不再明顯,而公司制最重要的是可以提振股價。由于美國不允許指數基金等被動投資者購買上市合伙企業股票,蘇世民在接受媒體采訪時說,“購買(黑石)股票的人將增加一倍”。

消息宣布當天,黑石股價上漲7.49%至37.19美元;漲勢一直持續到2020年2月11日,收盤64.97美元,市值一度超過高盛和摩根士丹利。

只是相較于這些盤桓華爾街的老面孔,黑石不過是成立30多年的“年輕人”。

時代屬于黑石

華爾街只講回報,無論其他——無論商業模式還是政策利好,賺錢是王道

黑石的賺錢能力到底有多強,《棱鏡》整理了這家公司1985年成立到2019年底,年業績(Net IRRs)如下:

黑石成立以來板塊業績情況

黑石成立以來板塊業績情況 來源:《棱鏡》繪制

黑石的產品線

黑石的產品線 來源:《棱鏡》繪制

表現優秀的資產回報,讓精明的投資者持續用錢投票

業內有評論甚至稱,黑石集團是唯一兼具如下三個能力的機構:熟悉全球所有不同資產,擁有迅速完成交易的資源,具備吞噬整個方案的財力

任何的成就,事在人為。蘇世民是如何創立了黑石,如何參與了這個時代?

1947年,蘇世民出生在一個猶太店主家庭。

1972年,25歲的蘇世民從哈佛商學院畢業,加入華爾街老牌投行雷曼兄弟。

在雷曼,蘇世民迎頭趕上了美國杠桿并購的浪潮,31歲升任董事總經理;更重要的是,在這里他結識了彼得·彼得森——雷曼兄弟的董事長,后來與他一起創立黑石的合伙人。

1985年10月1日,蘇世民和彼得森各出20萬美元啟動資金,創立黑石。彼得森擔任董事長,蘇世民任CEO。

彼得森比蘇世民大21歲,在加入雷曼兄弟之前,曾任尼克森政府的商務部長,在政商兩屆都有聲望。

兩人組成一個“權威+專業”的創業公司。雖然蘇世民總是喜歡回憶他們募集第一期并購基金時的艱難,但這筆超過8億美元的資金,在1980年代末,足以讓他們在杠桿并購行業站穩腳跟。

1989年12月,黑石完成成立以來第一筆杠桿并購交易。黑石僅支付了交易價格的2%,也就是1340萬美元,換取了美國鋼鐵公司鐵路與船舶運輸系統51%的股權。其余部分由化學銀行(后并購并改名摩根大通)提供的杠桿信貸支付。

如果用買房來簡單類比杠桿并購過程,或許更加直觀:買家只需支付首付就能買下,其他款項由提供抵押貸款的銀行支付;房屋出租的現金流,則用來覆蓋貸款利息。

買家可以將房屋翻新加價出售;也可以等待房價上漲出清獲利。如果10萬元首付,用杠桿購買了100萬元的房產,一年后110萬元賣出,用10萬元本金,可以獲得10萬元收益,利潤100%。

這是杠桿并購的基本模型,也是黑石的基礎起點

當然,金錢永不眠。蘇世民說,“金融行業沒有專利,(業務)利潤會衰減……必須持續的發明業務,才能表現出色。”

黑石正是在業務模式的有序擴張中,滾大了自己的雪球。

1988年,黑石和勞倫斯·芬克組建黑石財富管理公司,這家公司就是金融巨頭貝萊德(BlackRock,黑巖)公司的前身。

當然,貝萊德最近也登上了中國互聯網頭條。2019年4月,瑞幸完成1.5億美元的B+輪融資,貝萊德投資1.25億美元,投后估值29億美元。2020年4月10日,瑞幸咖啡市值跌至11億美元,貝萊德套牢。

1980年代末,黑石的執行合伙人團隊(左二貝萊德創始人芬克,左三蘇世民,左四彼得森) 來源:forbes.com

1990年,黑石集團啟動沖基金業務。1991年,美國房地產又一次衰退,蘇世民入場,黑石啟動房地產投資業務。

1999年,黑石啟動夾層資本業務。

蘇世民還有很多故事,比如與小布什在耶魯讀書時就認識,并都是骷髏會的成員;比如他喜愛奢華的生日派對,70歲生日派對的花費可能高達2000萬美元。

但他也給了紐約公共圖書館、麻省理工學院、清華大學、牛津大學數億美元的慷慨捐贈。

他的本質是一個商人,在商言商,而且做到了浪潮之巔。

蘇世民說:“在我的職業生涯中,我曾親歷過7次大規模的市場下滑或衰退:1973年、1975年、1982年、1987年、1990-1992年、2001年、2008 -2010年。經濟衰退是正常現象。”

2020年3月10日路透社消息,黑石正進行排他性談判,擬斥資40億美元將SOHO中國私有化。

或許現在是第8次了,黑石又一次“貪婪”起來。

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